Global imbalances and the lessons of Bretton Woods

Abstract

Résumé Un courant de pensée influent voit dans le système monétaire international et financier actuel une résurgence de Bretton Woods. Aujourd’hui, comme il y a quarante ans, le système monétaire international comporte un noyau dur qui a le privilège exorbitant d’émettre la devise qui sert de monnaie de réserve, et une périphérie qui est vouée à poursuivre un modèle de croissance tirée par l’exportation, fondé sur le maintien d’un taux de change sous-évalué. À cette époque comme maintenant, il y a le même ancien noyau dur, les États-Unis, mais une nouvelle périphérie, l’Asie. Cette analyse suggère que la configuration actuelle des règlements internationaux peut se maintenir indéfiniment. Entre autre, il n’y a pas de raison pour que le dollar chute puisque qu’un ajustement au niveau des balances de paiements n’est pas nécessaire et que les pays d’Asie résisteront à l’appréciation de leurs devises face au billet vert. L’article démontre que cette idée d’un nouveau système de Bretton Woods confond les incitations auxquelles sont confrontés les pays pris individuellement avec celles auxquelles fait face un groupe de pays. Cette vision occulte également d’importantes modifications survenues dans le monde depuis 1960. Le modèle alternatif présenté dans cet article suggère que s’il existe effectivement des similitudes avec le système de Bretton Woods, celles-ci ne vont pas durer bien longtemps. Classification JEL : F0; F3.

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