Some Macroeconomic Consequences of Corporate Equities

Abstract

Some Macroeconomic Consequences of Corporate Equities. An exploration of the significance of equities and capital gain income for saving and investment behaviour. Capital gains received by shareholders are shown to be related to the volume of corporate retentions, new issues, and the valuation ratio, defined as the ratio of the market value of ownership claims to corporations to the market value of corporate real assets. Share owners are shown to have the ability to undo business retained earnings, by realizing and spending their capital gains for current consumption. The empirical significance of this effect depends on saving preferences out of capital gain income and corporate investment behaviour with respect to share values. Quelques consequences macroeconomiques des actions. L'article represente un premier examen de l'effet du revenue provenant d'actions et de gains de capital sur le comportement relatif 'a 1'epargne et 'a l'investissement. Les actions sont incorporees 'a un modele macroeconomique simple. L'auteur montre que les gains de capital obtenus par les detenteurs d'actions sont fonction du volume des profits non distribues, des nouvelles emissions, et du rapport de valorisation, defini comme le rapport entre la valeur du marche des actions et- la valeur du marche des actifs reels des corporations, suivant une relation qui est definie dans l'article. L'epargne provenant d'une entreprise a une influence potentielle expansionniste sur la depense totale, dans la mesure oiu elle peut servir deux fois de base a une depense. D'abord par les entreprises pour l'achat de biens d'equipement, et ensuite par les menages detentures d'actions et beneficiaires de gains de capital qui, comme composantes du revenu global, peuvent etre consacres soit 'a la consommation soit 'a 1'epargne. L'auteur montre qu'il y a une relation positive entre le rapport de valorisation et la propension ' epargner du secteur des menages de meme que les profits non distribues des corporations. I1 montre aussi qu'il y a une relation negative entre le meme rapport et le taux de croissance, le rythme des nouvelles emissions, et le rapport capital-output. Les changements des valeurs des actions affectent la depense de consommation par leur influence sur la richesse et le revenu global, et ils affectent la depense d'investissement par leur effet sur le co?ut du financement pour les corporations. Les directions d'entreprises qui maximisent le prix des actions cherchent 'a ce que le taux d'escompte estime des actions corresponde au taux de rendement des projets d'investissement. Les entreprises qui ont un comportement 'a la Fisher cherchent 'a ce que leur rythme d'investissement corresponde au point o'u le rapport de valorisation est egal 'a 1, l'endroit oju le prix des actions est maximise. L'auteur montre que les detenteurs d'actions ont la capacite de s'approprier les profits non distribues des entreprises en realisant et en consacrant a la consonimation courante leurs gains de capital. La mesure suivant laquelle ce sont les pr6ferences des epargnants qui expliquent le rythme de formation du capital depend de la propension 'a epargner a partir du revenu provenant des gains de capital, et de la sensibilite de l'investissement des entreprises aux changements du cou't dii financement refletes dans les valeurs des actions.

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