Aftermarket Volatility and Underpricing of Canadian Initial Public Offerings

Abstract

Abstract This paper investigates aftermarket volatility and underpricing of the Initial Public Offerings (IPOs) listed on the Toronto Stock Exchange during the period 1990–1999. Our results indicate that aftermarket volatility has increased significantly but the average degree of underpricing has not increased. The decomposition of the aggregate aftermarket volatility in market, industry, and firm‐specific components reveals that the increase is mostly attributable to firm‐specific risk. We also find that the volatility of IPOs is smaller than that of comparable (matched) seasoned stocks. Although our results show an overall positive relationship between IPO underpricing and aftermarket volatility, we find that this relationship has become considerably weaker in recent years. Résumé Cet article étudie la volatilité après‐bourse et la sousévaluation des titres suite à un appel public à l'épargne (APE) à la bourse de Toronto durant la période 1990–1999. Nos résultats indiquent que la volatilité aprèsbourse a augmenté de manière significative, mais que le niveau moyen de la sous‐évaluation quant à lui est resté intact. La décomposition de la volatilité totale aprèsbourse selon ses composantes de marché, d'industrie et celle propre aux firmes, indique que l'augmentation de la volatilité peut être attribuée aux risques spécifiques aux firmes. Nous trouvons aussi que la volatilité des APE est plus faible que celle des émissions d'actions comparables déjà listées. Bien que nos résultats montrent une relation positive globale entre la sous‐évaluation des APE et la volatilité subséquente à l'émission, nous estimons que cette relation s'est considérablement affaiblie au cours des dernières années.

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