A relação entre o retorno das ações e as métricas de desempenho: evidências empíricas para as companhias abertas no Brasil

Abstract

Busca-se, neste estudo, verificar a relacao entre o retorno das acoes, mensuradas pelo retorno anormal de mercado da acao, e quatro metricas de desempenho (Lucro por Acao, Retorno sobre o Investimento, Valor Economico Adicionado (EVA®) e Fluxo de Caixa Operacional) amplamente utilizadas pelas empresas e mercado. Com uma amostra de 93 companhias abertas que atuam no Brasil, excluindo as financeiras, analisada no periodo entre 2001 e 2007, utilizou-se tres tecnicas econometricas: 1) Regressao Linear Cross-Section, 2) Dados em Painel (Pooled) com heterocedasticidade corrigida e 3) Dados em Painel com Efeitos Aleatorios. O estudo procura testar as hipoteses sobre a importância dos indicadores de desempenho na criacao de valor para o acionista e a relevância do EVA® frente a outras metricas. De forma geral, os resultados indicam um baixo poder de explicacao das variaveis independentes sobre o retorno anormal das acoes. O indicador de desempenho que obteve os melhores resultados foi o Fluxo de caixa operacional seguido do Retorno sobre o investimento e Lucro por acao. O EVA® apresentou o pior resultado, rejeitando a hipotese sobre a superioridade de medidas de desempenho que consideram o custo de capital na analise da criacao de valor.

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